AT&T ist nach der Fusion immer noch ein Kauf

Blue-Chip-Kommunikationsriese AT&T (NYSE: T ) wurde in den letzten Jahren in etwa wie eine Versorgeraktie gehandelt, und die Anleger näherten sich der T-Aktie als solche. Es ist seit langem eine zuverlässige Aktie als Dividenden-Aristokrat .

Bild des AT&T (T)-Logos auf einer grauen Schaufensterfront

Quelle: Jonathan Weiss/Shutterstock





Auf der Suche nach neuen Wachstumschancen hat AT&T vor drei Jahren mit der bahnbrechenden Übernahme von Time Warner einen großen Vorstoß in die Unterhaltungsbranche gemacht. Die Übernahme von Time Warner sollte AT&T mit begehrten Unterhaltungsimmobilien wie HBO einen neuen Wachstumspfad eröffnen.

Die Übernahme führte nicht zu dem vorgeschriebenen Wachstum, das AT&T erhofft hatte, und belastete AT&T gleichzeitig mit einem Berg an Schulden.



Jetzt fusioniert AT&T sein WarnerMedia-Geschäft mit börsennotierten Entdeckung (NASDAQ: RABATT , NASDAQ: DISCB ). Die Fusion wird ein Streaming-Kraftpaket schaffen, das es zu übernehmen gilt Netflix (NASDAQ: NFLX ), Disney (NYSE: Dis ), Amazonas (NASDAQ: AMZN ), Komcast (NASDAQ: CMCSA ) und andere in den laufenden Streaming-Kriegen.

Aus diesem Grund bekräftigen wir unsere Ansicht, dass die AT&T-Aktie ein Kauf ist.



Fusionsübersicht

Die Fusion von WarnerMedia und Discovery war angekündigt am 17. Mai, wobei der Zusammenschluss als Reverse Morris Trust-Transaktion strukturiert werden soll. Im Wesentlichen ist ein Reverse Morris Trust einfach eine Möglichkeit für eine Muttergesellschaft, Vermögenswerte auszugliedern und sie dann mit einem Unternehmen zu kombinieren, das daran interessiert ist, diese Vermögenswerte zu erwerben. In diesem Fall ist die Muttergesellschaft AT&T, wobei die abzuspaltenden Vermögenswerte WarnerMedia sind und die übernehmende Gesellschaft von Discovery vertreten wird.

Wichtig ist, dass der Reverse Morris Trust dies steuerfrei ermöglicht, was wahrscheinlich der Grund dafür ist, dass AT&T diesen Weg in Kombination mit Discovery eingeschlagen hat.

Unter den angegebenen Begriffe , erhält AT&T aus der Fusion 43 Milliarden US-Dollar in Form von Barmitteln und Äquivalenten sowie dem Einbehalt von Schulden. Darüber hinaus erhalten die Aktionäre von AT&T 71% der ausstehenden Aktien des neuen Unternehmens, während die Aktionäre von Discovery den Rest von 29% behalten.

Das Mega-Fusion wird Kraftpakete im Streaming-Geschäft vereinen, darunter HBO und seine zugehörigen Immobilien, Discovery+, CNN, HGTV, Food Network und andere führende Sachliteratur.

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Die Transaktion ist komplex und wird einige Zeit in Anspruch nehmen, mit einem voraussichtlichen Abschlusstermin Mitte nächsten Jahres. Nach dem Zusammenschluss erwartet das Unternehmen einen Jahresumsatz von mehr als 50 Milliarden US-Dollar.

Für AT&T bedeutet der Zusammenschluss die Abgabe der Kontrolle über WarnerMedia und das damit verbundene Wachstumspotenzial. AT&T erwartet jedoch nach der Transaktion weiterhin ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich und ein bereinigtes Wachstum des Gewinns je Aktie im mittleren einstelligen Bereich.

Die Fusion mit Discovery hat für AT&T die oben genannten Vorteile, darunter eine deutlich reduzierte Verschuldung. Die Übernahme von TimeWarner kostete AT&T fast 80 Milliarden US-Dollar, wenn alle Bar- und Aktienüberlegungen erfüllt waren, und AT&T ging aus der Fusion mit unglaublichen 180 Milliarden US-Dollar an langfristigen Schulden hervor.

AT&T geht davon aus, dass es diesen Prozess mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 2,6x beenden wird, was deutlich unter seinen früheren Niveaus liegt, die an der Grenze zu unhaltbar waren.

Darüber hinaus wird AT&T seine Dividende anpassen, um die Ausschüttung von WarnerMedia zu berücksichtigen, die seiner Meinung nach etwa 40% des jährlichen Free Cashflows ausmacht. Dies impliziert eine prognostizierte Dividendenzahlung von 1,15 USD pro Aktie, im Vergleich zu den aktuellen 2,08 USD pro Aktie.

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Wachstumskatalysatoren

Der Zusammenschluss hat wichtige Vorteile für das neue Unternehmen, da es sehr wertvolle Streaming-Eigenschaften unter einem Dach vereint. Für AT&T sehen wir jedoch nach wie vor Wachstumschancen im verbleibenden Geschäft.

Die Fusion wird es T stock ermöglichen, sich auf seine Kerngeschäfte im Bereich Konnektivität und Telekommunikation zu konzentrieren, und das mit deutlich weniger Schulden. AT&T wird in der Lage sein, Investitionen in seine Wachstumsbereiche, die mobile Konnektivität und Festnetz-Breitbanddienste sind, zu erhöhen, ohne sich von dem Versuch ablenken zu lassen, gleichzeitig ein Weltklasse-Unterhaltungsunternehmen zu sein. AT&T konzentrierte sich in den letzten Jahren stark auf das Wachstum seines Unterhaltungsgeschäfts, wird jedoch nicht mehr vor einer solchen Wahl stehen und kann stattdessen in seine wichtigsten Wachstumsinitiativen wie 5G investieren.

Darüber hinaus wird die Kapitalstruktur von AT&T nach der Transaktion deutlich verbessert, da AT&T 43 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und Äquivalenten erhält, mit denen es den Leverage reduzieren kann. Dadurch spart das Unternehmen nicht nur Geld bei den Schuldendienstkosten, sondern positioniert AT&T auch gut unter seinen 5G-Konkurrenten, zu denen Verizon (NYSE: VZ ) und T-Mobile (NASDAQ: TMUS ).

Investitionen in Milliardenhöhe sind erforderlich, um in diesem Umfeld wettbewerbsfähig zu bleiben, und AT&T wird unserer Meinung nach besser positioniert sein, um diese Investitionen nach der Fusion zu tätigen.

T Aktienbewertung

Auch nach der Fusion und auch davor halten wir AT&T für attraktiv bewertet. In diesem Jahr erwarten wir, dass das Unternehmen 3,20 USD an EPS produzieren wird. Die Ergebnisse des nächsten Jahres werden angesichts der geplanten Transaktion und der damit verbundenen Kosten zweifellos chaotisch sein. Langfristig gehen wir jedoch davon aus, dass AT&T in der Lage sein wird, Schulden schrittweise abzubauen, seine Dividende an die Aktionäre auszuschütten und möglicherweise Aktien zurückzukaufen.

Wir glauben, dass die Discovery-Transaktion eine Art Eingeständnis ist, dass der Ausflug in die Unterhaltung nicht funktioniert hat und dass AT&T mehr daran interessiert ist, wieder ein reines Telekommunikationsunternehmen zu sein.

Aktien werden für nur das 9,2fache der diesjährigen Gewinnschätzung von 3,20 USD pro Aktie gehandelt, was deutlich unter unserer Schätzung des fairen Wertes von 11x Gewinn liegt. Wir halten ein reines AT&T, das sich auf Telekommunikation konzentriert, und mit reduzierten Schulden in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar, immer noch sehr attraktiv, und Aktionäre erhalten den weiteren Vorteil, dass sie die Mehrheit des neuen Unternehmens besitzen.

Angesichts dieser Faktoren bekräftigen wir unser Kaufrating für AT&T nach der Ankündigung der Fusion.

Abschließende Gedanken

T-Aktie befindet sich heute in einer Phase erheblicher Transformation. Der Zusammenschluss von WarnerMedia hat nicht wie geplant geklappt, aber wir halten die Sanierung über die Reverse Morris Trust-Transaktion mit Discovery für attraktiv. Käufer von AT&T erhalten heute Mitte nächsten Jahres einen günstig bewerteten Telekommunikationsriesen mit einer starken Dividende und 71 % des Eigentums an dem neuen Streaming-fokussierten Unternehmen.

Mit diesen Eigenschaften bekräftigen wir unser Kaufrating für AT&T.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte Bob Ciura keine (entweder direkt oder indirekt) Positionen in einem der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Die in diesem Artikel geäußerten Meinungen sind die des Autors, vorbehaltlich der InvestorPlace.com Veröffentlichungsrichtlinien .

Bob Ciura hat gearbeitet bei Sichere Dividende seit 2016. Er betreut alle Inhalte für Sure Dividend und seine Partnerseiten. Bevor er zu Sure Dividend kam, war Bob ein unabhängiger Aktienanalyst. Seine Artikel wurden auf wichtigen Finanz-Websites wie The Motley Fool, Seeking Alpha, Business Insider und mehr veröffentlicht. Bob hat einen Bachelor-Abschluss in Finanzen von der DePaul University und einen MBA mit Schwerpunkt Investments von der University of Notre Dame.