Coca-Cola-Aktie ist immer noch zu teuer

Ich bin ehrlich: Ich verstehe den Bullenfall einfach nicht für Koks (NYSE: KO ). Der Kurs der KO-Aktie hat sich in den letzten Jahren zugegebenermaßen recht gut gehalten. Aber Coca-Cola-Aktien sind nicht billig. Es gibt offensichtliche Risiken für die zukünftige Nachfrage. Fügen Sie ein enttäuschendes Wachstum hinzu, und die Zahlen hier scheinen nicht zu stimmen.

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Coca-Cola-Aktie ist immer noch zu teuer

Quelle: Koks



Ich gebe zu, dass ich KO-Aktien seit langem skeptisch gegenüberstehe. Ich habe es vor 20 Monaten teuer genannt, ungefähr zum gleichen Preis, und es wird zumindest gehalten. Auf dieser Seite kaufte Luke Lango letzten Monat den Dip-Koffer; Einige Tage später hob Josh Enomoto die Chancen des Unternehmens in China hervor.

Bei allem Respekt stimme ich nicht zu. Das Problem von hier ist, dass viele Investoren Coca-Cola für das schätzen, was es war: ein wunderbares Geschäft, das stetiges Wachstum und stetige Dividendenerhöhungen hervorgebracht hat. Die Coca-Cola-Aktie hat Warren Buffett und . bekanntlich Milliarden von Dollar eingebracht Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A , NYSE: BRK.B ). Es war auch eine großartige langfristige Investition für den Rest von uns.

Aber die Zeiten ändern sich. Und diese Änderungen haben den Investment Case hier deutlich verschoben.

Der KO-Aktienkurs stürzt nach dem Gewinn ab

Zu diesem Zeitpunkt scheint es immer schwieriger, die Coca-Cola-Aktie fundamental zu begründen. Eine mehrjährige Transformation – einschließlich einer Neuordnung des Abfüllbetriebs – hat in den letzten Jahren den Umsatz geschmälert, sollte jedoch ein schlankeres, profitableres Unternehmen schaffen.

Dies ist ein Hauptgrund, warum der KO-Aktienkurs nach enttäuschenden Gewinnen im letzten Monat um über 8 % gefallen ist – ein gewaltiger Schritt für eine Aktie mit typischerweise geringer Volatilität. Die Prognose für 2019 war deutlich schwächer als erwartet. Coca-Cola erwartet Gewinnwachstum von -1% bis 1% gegenüber 2018 ist 2,08 $ .

Die Anleger erhofften sich nach dem Refranchising viel mehr. Das Problem geht jedoch über die Ergebnisse für ein einzelnes Jahr hinaus, da die Prognose für 2019 einen Gewinn je Aktie von 2,06 bis 2,10 US-Dollar impliziert. Im Jahr 2013 wurde Coca-Cola's Nicht-GAAP-EPS betrug 2,08 USD . Über sechs Jahre, einschließlich einer massiven Transformation, wird sich das Ergebnis je Aktie kaum oder gar nicht bewegen.

Aber auch das erzählt nicht die ganze Geschichte.

Coca-Cola-Aktien haben wie so viele andere in den USA ansässige Investitionen von einem niedrigeren Steuersatz profitiert. Der zugrunde liegende (d. h. bereinigte) Steuersatz im Jahr 2013 betrug 23 %. Er wird 2019 auf 19,5 % geschätzt. Dieser niedrigere Satz bietet einen Gewinn von 4,5 % für den Nettogewinn. Auch Aktienrückkäufe in Milliardenhöhe steigern den Gewinn pro Aktie. In Anbetracht dessen hat Coca-Cola 4,5% weniger ausstehende Aktien als 2013. Mit anderen Worten, KO macht weniger Vorsteuergewinn als noch vor sechs Jahren (die Zahl ist nach meiner Rechnung um 8,7% gesunken).

Und dennoch wird die Coca-Cola-Aktie zum 22-fachen des Mittelwerts der EPS-Prognose 2019 gehandelt. Dieses Multiple scheint mit der Leistung der letzten Jahre nicht vereinbar zu sein.

Die Risiken für KO-Aktien

Um fair zu sein, ein stärkerer Dollar war ein Problem, das die Einnahmen und Gewinne im Ausland beeinträchtigte. Coca-Cola prognostiziert einen erheblichen Gegenwind in der Währung, mit einem Einfluss von 6 bis 7 % auf das Betriebsergebnis allein im Jahr 2019. Dies geschah nach einem Rückgang von 4% im Jahr 2018. Im Wesentlichen wurde ein Großteil des potenziellen Nutzens des Refranchisings durch Währungseffekte geschluckt.

Das heißt, es ist nicht so, dass der Dollar in Zukunft garantiert schwächer wird. Die KO-Aktie sieht selbst bei währungsneutralem Wachstum immer noch relativ teuer aus. Gleichzeitig steigen die Risiken.

Der Sodakonsum in den USA geht weiter zurück, sinkt um 20%-plus über zwei Jahrzehnte nach einem Bericht. Coca-Cola hat versucht, sich zu diversifizieren und zu erwerben Costa-Kaffee und Hersteller von Sprudelwasser kleiner Maulwurf letztes Jahr. Aber ein 5-Milliarden-Dollar-Kaffee-Deal – geschweige denn ein Kauf von 220 Millionen Dollar in Flaschen – bewegt die Nadel nicht viel gegenüber einer Marktkapitalisierung von 200 Milliarden Dollar.

welche Unternehmen von Infrastrukturausgaben profitieren

Der Trend ist hier durchweg negativ, insbesondere bei Diät-Soda. Sprudelndes Wasser aus Schmiegen (OTCMKTS: NSRGY ), Nationales Getränk (NASDAQ: FIZZ ) (auch mit einigen Schwierigkeiten in letzter Zeit) und private Unternehmen wie Polar und Spindrift nehmen Anteil von Diät-Soda. Weder Cola mit der Marke Dasani noch Pepsi (NASDAQ: PEP ) mit Aquafina auf diesem Markt viel gewinnen können.

Neue Marken

Unterdessen hob HSBC Securities einen interessanten Stolperstein für die Expansionspläne von Coca-Cola hervor. Coca-Cola hat sich nach neuen Erweiterungen umgesehen, darunter aromatisierte Diet Coke und ein Orangen-Vanille-Angebot für seine Vollkalorienmarke. Aber wie HSBC betonte, werden diese Bemühungen wahrscheinlich die gleichen Abfüller verärgern die den Betrieb von Coke übernommen haben.

Kleinere Produkte haben hohe Anlaufkosten sowie lange Amortisationszeiten. Das Refranchising von Coca-Cola könnte es verlangsamen, der Strategie der Markenexpansion zu folgen, die derzeit bei Verbraucherunternehmen beliebt ist. Es ist ein bisschen analog zum Risiko, mit dem Coke-Kunden konfrontiert sind MC Donalds (NYSE: MCD ) und Restaurantmarken International (NYSE: QSR ). Diese Unternehmen haben die Kosten auch auf ihre Franchisenehmer umgelegt. Diese Franchisenehmer können jedoch rebellieren, da ihre Eltern versuchen, nur über den Preis zu konkurrieren oder auf andere Weise die Grenzen ihrer Rentabilität zu überschreiten.

Nicht genug Wachstum

Von hier aus ist Nullwachstum die Risiken, denen sich die Branche gegenübersieht, nicht wert. Daher sieht die KO-Aktie viel zu teuer aus. Ich habe letztes Jahr gefragt, ob Coca-Cola der nächste Riese sein könnte, der nach Konsumschwergewichten stolpert Anheuser-Busch InBev (NYSE: BIETEN ), Kraft Heinz (NASDAQ: ANDERS ), und Altria (NYSE: MO ) verzeichnete starke Rückgänge.

Es ist noch nicht passiert, selbst mit dem Ausverkauf nach dem vierten Quartal. Aber ich wäre nicht schockiert, wenn es so wäre. Tatsächlich wäre ich weniger überrascht, wenn die KO-Aktie stark fallen würde, als wenn Coca-Cola irgendwie herausfindet, wie man in einer Branche wachsen kann, die für langfristige Rückgänge bestimmt ist.

Zum jetzigen Zeitpunkt hat Vince Martin keine Positionen in den genannten Wertpapieren.