7 Gründe, warum Aktienrückkäufe illegal sein sollten

Anmerkung der Redaktion: Diese Geschichte wurde zuvor im Februar 2019 veröffentlicht. Sie wurde seitdem aktualisiert und neu veröffentlicht.

Wussten Sie, dass Aktienrückkäufe bis 1982 illegal waren? Es ist wahr.

Ist Ölaktie ein guter Kauf?
Aktienrückkäufe





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Die SEC, die unter den Reagan-Republikanern operiert, hat die Regel 10b-18 verabschiedet, die Aktienrückkäufe legal machte. Bis zur Verabschiedung dieser Regel Wertpapierbörsengesetz von 1934 betrachteten groß angelegte Aktienrückkäufe als eine Form der Aktienmanipulation.



Die Regel von 1982 bot einen Safe-Harbor-Schutz, solange ein Unternehmen in den letzten vier Wochen nicht mehr als 25 % seines durchschnittlichen Tagesvolumens zurückkaufte und seine Aktien nicht zu Beginn oder am Ende des Handelstages kaufte. Die SEC-Kommissare argumentierten damals, dass die Regel höhere Aktienkurse fördern würde, wodurch Anleger auf breiter Front profitieren würden.

Möchten Sie erraten, wer der SEC-Vorsitzende 1982 war? John Shad.

John Shad war ein ehemaliger Manager bei E. F. Hutton. Es erscheint seltsam, dass jemand, der für ein Unternehmen arbeitete, das direkt von der Regeländerung profitierte (höhere Preise bedeuten höhere Provisionen), für die zum Schutz der Anleger geschaffene Agentur verantwortlich wäre. Im Nachhinein scheint es ein massiver Interessenkonflikt zu sein, aber ich schweife ab.



Die Realität ist, dass Aktienrückkäufe dem reichsten 1% in den letzten 36 Jahren geholfen haben, noch reicher zu werden.

Im Jahr 1982 verdiente der durchschnittliche CEO nach Angaben des Economic Policy Institute fünfzig mal der durchschnittliche Produktionsarbeiter. Heute ist die CEO-Gehaltsquote auf gestiegen 144 mal den durchschnittlichen Arbeiter mit den meisten Gewinnen aus Aktienoptionen und Prämien.

Der Vorschlag, Aktienrückkäufe illegal zu machen, ist keine verrückte Idee. Hier sind sieben Gründe dafür:

Aktienrückkäufe belohnen mangelnde Kreativität und Innovation

Bis Mitte Dezember 2018 nach der Senkung der Körperschaftssteuer, die der Mittelschicht helfen sollte, hatten die amerikanischen Aktiengesellschaften angekündigt 1,1 Billionen US-Dollar auf Lager Rückkäufe mit800 Milliarden US-Dollar wurden 2018 bereits in nur zwei Wochen zurückgekauft. Ein Rekordjahr in jeder Hinsicht.

Apple-Aktie aapl-Aktie

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geht Crocs 2018 aus dem Geschäft

Einerseits sind Rückkäufe dieser Größenordnung sinnvoll in einem Jahr, in dem viele Aktien an Boden verloren haben. Andererseits war 2018 das erste Jahr mit negativen Renditen für die S&P 500 seit 2008, was den jüngsten Bullenmarkt zu einem der längsten in der Geschichte macht.

In den Augen vieler sind Aktien trotz ihres Rückgangs im Jahr 2018 überbewertet.

Unternehmen wie Apfel (NASDAQ: AAPL ) sollten mit ihrem Geld Besseres zu tun haben, als Milliarden von Dollar in Aktien zurückzukaufen. Es erstickt Kreativität und Innovation, etwas, das Apple brauchen wird, wenn es weiter wachsen will.

Ich finde es absolut überwältigend, dass ein Unternehmen wie Apple auf 260 Milliarden Dollar Bargeld sitzen kann, sagte Mark Yusko, CEO von Morgan Creek Capital, kürzlich gegenüber CNN. Sie sagen mir, dass all diese genialen Leute sich nichts einfallen lassen, um mit diesem Kapital etwas anzufangen?

Ich bin ein Fan von Tim Cook und Apple , aber Aktienrückkäufe sind nicht die Antwort auf die nachlassende Innovation des Unternehmens.

Aktienrückkäufe schaden der US-Wirtschaft

Dieses Argument ist ziemlich umständlich, also haben Sie Verständnis.

Steuertipps, Steuererleichterungen, SteuerfragenCNN berichtete kürzlich, dass die Gesamtverschuldung Amerikas fast beträgt 22 Billionen US-Dollar , ein Durchschnitt von .000 pro Person. Das stimmt; auf alle US-Bürger aufgeteilt, würden Sie 67.000 US-Dollar für Ihren Anteil an Amerikas Schulden schulden.

Im Jahr 2019 lautet die amerikanische Rechnung für die Zinsen für diese Schulden 383 Milliarden US-Dollar ; Bis 2025 wird es voraussichtlich 928 Milliarden US-Dollar oder ungefähr so ​​viel wie der Rückkauf von Unternehmensaktien im Jahr 2018 erreichen. Stellen Sie sich vor, die Dollar, die für Aktienrückkäufe bestimmt sind, würden zur Rückzahlung der Staatsschulden umgeleitet. Beim derzeitigen Tempo der Aktienrückkäufe könnte das Schuldenproblem in 22 Jahren beseitigt sein.

Aber das würde dem reichsten 1% natürlich nicht helfen.

Bedenken Sie Folgendes: Viele Ökonomen argumentierten, dass die Steuersenkungen von Trump die Schuldensituation verschlimmern würden, und sie hatten Recht. Das Congressional Budget Office prognostizierte, dass die Trump-Steuersenkungen hinzufügen würden 1,9 Billionen US-Dollar Kapital und Zinsen auf das Defizit bis 2027. Seit Trumps Präsidentschaft ist die Staatsverschuldung um mehr als 2 Billionen Dollar gestiegen.

Präsident und Kongress stehen somit vor einer schwierigen Entscheidung.

Erhöhen Sie die Steuern, senken Sie die Ausgaben oder kombinieren Sie beides. Tun Sie nichts, und das Defizit steigt weiter an, und der US-Dollar riskiert, auf globaler Ebene irrelevant zu werden, da seine Kreditwürdigkeit bröckelt.

Trumps Plan war einfach: Die Unternehmenssteuern senken und die Ersparnisse werden reinvestiert. Die Aktienrückkäufe in Höhe von 1,1 Billionen US-Dollar im Jahr 2018 deuten darauf hin, dass dies nicht passiert ist. Gott helfe dem einfachen Mann, wenn wir in den nächsten zwei Jahren in eine Rezession geraten, weil es nichts geben wird, um die Wirtschaft wieder anzukurbeln. Die Schränke werden leer sein.

Aktienrückkäufe Zur Schuldenlast hinzufügen

Der vorherige Grund, warum Aktienrückkäufe illegal sein sollten, hatte mit der falschen Handhabung einer aufstrebenden Wirtschaft durch die Bundesregierung zu tun. Ich hätte nie gedacht, dass die Körperschaftsteuersenkungen eine gute Idee sind.

Amerikas bröckelnde Infrastruktur wird nicht repariert, wenn die Einnahmen der Bundesregierung in die falsche Richtung gehen. Präsident Donald Trump hat einen Infrastrukturplan versprochen, aber mit niedrigeren Einnahmen, die in den nächsten zehn Jahren erwartet werden, wird es für ihn schwierig sein, ihn umzusetzen, ich schrieb im Dezember 2017. Und erwarten Sie nicht eine Minute, dass Privatunternehmen mit ihrem neu gefundenen Vermögen in den Kampf eingreifen, um den Tag zu retten.

Sie haben nicht. Und wird nicht.

Hier haben wir also eine Bundesregierung, die in Schulden ertrinkt und börsennotierte Unternehmen ermutigt, dasselbe durch Aktienrückkäufe zu tun. Leider, wie Anleiheguru Jeffrey Gundlach vorschlägt, verringern zunehmende Aktienrückkäufe die Solidität der Bilanz eines Unternehmens.

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Die Bilanzen der Unternehmen werden also durch immer weniger Aktien ausgeglichen, wenn sie Aktien zurückkaufen und ihre Verschuldungsquote erhöhen. Und das ist nicht gut, Gundlach angegeben im Januar. Starke Bilanzen werden der Weg sein, um im Zickzack des Jahres 2019 zu überleben.

Nach Einschätzung von Gundlach sind starke Bilanzen weitaus wichtiger als starke Erträge.

Da 62 % der Schuldtitel mit Investment-Grade-Rating in den nächsten fünf Jahren fällig werden, werden sich viele Unternehmen wünschen, nicht so viele Aktien zurückzukaufen.

Alle Unternehmen haben einen Cashflow-Bucket. Bargeld geht rein; Bargeld ausgeht, ist die Differenz das Kapital, das es für andere Zwecke als den Betrieb des Unternehmens verwenden kann. Diese Verwendungen umfassen die Rückzahlung von Schulden, Dividenden, Aktienrückkäufe, Akquisitionen und Investitionen in die Zukunft.

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Die Unternehmenssteuersenkung von Trump sollte mehr Geld in die Firmenkassen stecken, damit sie in die Zukunft investieren und mehr Arbeitsplätze schaffen können. Obwohl die Arbeitslosenquote so gut wie nie zuvor ist, ist es unwahrscheinlich, dass dies auf erhöhte Investitionsausgaben zurückzuführen ist.

In den letzten zwei Jahren der Obama-Administration fünf Millionen Arbeitsplätze wurden geschaffen, während in den ersten beiden Jahren von Trumps Präsidentschaft 4,8 Millionen geschaffen wurden, was darauf hindeutet, dass fast jede Wirtschaftsstrategie für den neuen Präsidenten funktioniert hätte.

Nach Angaben von Just Capital gingen 56 % der Steuerersparnisse aus dem neuen Körperschaftsteuersatz an Aktionäre mit nur 24% für Löhne und Schaffung von Arbeitsplätzen verwendet. Nur 8 % flossen in Produktverbesserungen und Innovationen, der Rest in Preissenkungen und gesellschaftliches Engagement. Im Jahr 2018 schwappte der Eimer für Aktienrückkäufe über. Investitionen, nicht so sehr.

Aktienrückkäufe liefern ein falsches Bild

Das Hauptargument für Aktienrückkäufe ist, dass die Reduzierung der ausstehenden Aktien den Gewinn je Aktie erhöht, was der Hauptgrund für höhere Aktienkurse ist. Eine zweite Überlegung ist, dass jeder Aktionär ein bedeutenderes Stück eines kleineren Kuchens erhält.

Vergrößerung von KapitälchenKein Wunder also, dass Warren Buffett ein großer Fan von Aktienrückkäufen ist. Jedes Mal, wenn ein von Buffett gehaltenes Unternehmen ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar ankündigt, reibt er sich vor Freude die Hände, weil seine Beteiligung steigt, ohne eine zusätzliche Investition zu tätigen. Es ist die Kraft der umgekehrten Compoundierung.

2014 habe ich einen Artikel mit dem Titel Die 2 größten Lügen von Rückkäufen. Ein Absatz sticht mir bis heute heraus.

Die Prämisse, dass Rückkäufe die Gewinne steigern, ist eine große fette Lüge. Es ist eine optische Täuschung, die Anleger von der Wahrheit ablenken soll: Das Nettowachstum wird nur am Nettogewinn gemessen und nicht am Gewinn je Aktie, I schrieb im Jahr 2014. Schließlich würden Sie das Umsatzwachstum nach nichts anderem als dem Umsatz beurteilen, oder?

In dem Artikel habe ich verwendet Exxon Mobil (NYSE: XOM ) als Beispiel dafür, wie Rückkäufe die Wahrheit verbergen. Da zwischen 2009 und 2013 4,4 Milliarden Aktien zurückgekauft wurden, während der Nettogewinn in diesem Jahr um 28 % zurückging, ging der Gewinn je Aktie um schmackhaftere 15 % zurück.

Sie können argumentieren, bis die Kühe nach Hause kommen, warum ich falsch liege, aber ein Rückgang von 28 % ist ein Rückgang von 28 %, egal wie viele Aktien ausstehen.

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Aktienrückkäufe schaffen Einkommensungleichheit

Wie ich in einer vorherigen Folie erwähnt habe, hat der Zeitraum zwischen 1982 und 2017 eine viel größere Kluft zwischen der Person an der Spitze der Pyramide, dem CEO, und den Arbeitern am unteren Ende geschaffen.

Laut dem Harvard Law School Forum on Corporate Governance and Financial Regulation stieg die CEO-Gehälter zwischen 1990 und 2016 um 438% . Inzwischen ist der durchschnittliche saisonbereinigte Stundenlohn in den USA nach Angaben des Pew Research Center zwischen 1964 und 2018 um knapp . gestiegen 12% in konstanten Dollar 2018.

Die Legalisierung von Aktienrückkäufen im Jahr 1982 gab CEOs einen massiven Anreiz, die Aktien ihres Unternehmens zurückzukaufen. Ihre Gehaltspakete gingen durch die Decke, während die einfachen Angestellten ihre Löhne kaum wanken sahen.

Ein rationaler Mensch würde den kausalen Zusammenhang bei der Einkommensungleichheit erkennen.

CEOs lieben Aktienrückkäufe

Hey, wenn Sie ein CEO sind, würde ich Ihnen nicht die Schuld geben, dass Sie das System ausgenutzt haben. Es ist nicht Ihre Schuld, dass Ihnen der Verwaltungsrat ein so lukratives Vergütungspaket gegeben hat. Sie mussten es schließlich nicht. Es ist nicht so, als würde man ihnen eine Waffe an den Kopf halten.

Wer wünscht sich nicht ein Lohnpaket, das ohne zusätzlichen Aufwand wächst und wächst und wächst?

Als Autor würde ich gerne X Dollar dafür bekommen, diesen Artikel heute zu schreiben, X Dollar plus nächstes Jahr und X Dollar plus plus im Jahr danach. Es wird nicht passieren. Aber es passiert jeden Tag für CEOs. Ist es ein Wunder, warum sie Aktienrückkäufe lieben?

Was hat die Wall Street heute gemacht?

Lass uns nehmen Qualcomm (NASDAQ: QCOM ) beispielsweise.

Im Geschäftsjahr 2018 kaufte es 279 Millionen Aktien seiner Aktien für 22,6 Milliarden US-Dollar . Allein dies hätte einen wesentlichen Einfluss auf den Gewinn je Aktie, der für Qualcomms Jahresabschluss ein wesentlicher Faktor ist Cash-Incentive-Plan , sowie einen erheblichen Einfluss auf die Performance Stock Unit und Restricted Stock Unit Awards.

Im Geschäftsjahr 2018 erhielt CEO Steve Mollenkopf eine Gesamtvergütung von 20,0 Millionen US-Dollar. Im Jahr davor waren es 11,6 Millionen US-Dollar und im Geschäftsjahr 2016 11,1 Millionen US-Dollar. Von der Gesamtvergütung von Mollenkopf waren 86 % in irgendeiner Weise EPS-bezogen.

Glauben Sie, dass er einen Anreiz hat, Qualcomm-Aktien zurückzukaufen? Ich mache es auf jeden Fall.

Zum Zeitpunkt dieses Schreibens hielt Will Ashworth keine Position in einem der oben genannten Wertpapiere.